中国房价下跌是否会拖累消费需求和经济增长?

我们认为，同样是房价的上涨，中国的房价狂飙完全是孤立的，不仅没有刺激消费增加而且导致了消费的减少，仅仅是一种财富的转移和被掠夺。这有好几个层次的原因。首先，美国的土地制度与中国有根本区别。在美国土地是属于私人的，土地价格上涨带来的收益由私人所有，而中国的土地所有者是公有制，中国土地价格上涨的最大受益者是政府和无偿拥有土地资源的国有企业。因此，当土地价格上涨后，中国政府的储蓄和企业的储蓄比例上升而居民的储蓄比例下降，从而导致了总储蓄过剩而消费不足。

另外，美国有发达的住房金融市场，可以很方便地将住房增值部分转化为居民的流动资产。2001年之后，美国政府将市场利率大幅度下降并推出了适合居民投资的房地产金融产品(最有代表性的是次级住房抵押贷款及其衍生产品CDO等)。因为有发达的住房金融二级市场支持，金融机构在保持流动性的情况下得到高收益，因此有足够的动力推出一系列的产品创新，只要房价不断上涨，投资者就可以很方便地将房价上涨所带来的增值收益转化为消费支出。

但中国的房地产金融市场发展迅速，也有些城市和银行推出了加(转)按揭业务，但该业务在政策上还有很多限制，很难普遍推广，因此，中国的房价上涨还难以推动消费增长。

中国与美国居民的消费行为和观念有较大差距。崇尚储蓄一直是中国人的习惯，而美国人则习惯于“今朝有酒今朝醉”。美国人将住房价格上涨所带来的收益拿去消费，而中国人则倾向于将该收益拿去再投资。

还有一个原因是，美国的住房市场已经饱和，新增的住房占存量的比例很小，在房价上涨过程中，99%的居民是受益者，因此，房价上涨不会挤压居民消费。而中国的情况则相反，新增加的住房十分迅速，一手房销售额占社会零售总额的比重在17%左右，房价上涨对中国城市居民的消费有明显的挤压作用。

因此，当中国的房价下跌时，不会出现美国和日本那样的信用崩溃，住房价格下跌不仅不会使消费减少反而可能会刺激消费的增加，但房价下跌一定会使中国政府储蓄和企业储蓄在总储蓄的比例下降，在短期会影响经济增长速度，但长期会使经济增长更健康。这与美国的房价下跌的后果是不一样的。

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