三大经济学家在汉把脉:房价无拐点 牛市到头了

钟伟：“造神运动”　明年或将终结

钟伟　教授

北京师范大学金融研究中心主任

“我们正处在大牛市的中期或者中期稍微偏后一点，近200年来的大牛市均未超过4年。”对日前曾引起广泛争议的言论，昨日，北京师范大学金融研究中心钟伟教授就这一提法做了详尽的解释。

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明确大牛市定义

“处于大牛市的中期或者中期稍后，做出这个判断首先要确定大牛市的定义。”钟伟表示。

作为金融界的知名青年学者，钟伟曾多次参与国家金融和财政部门的核心政策研讨。而他对大牛市的定义是：年平均收益率超过50%，这样的增长也就是说今年1元钱，年底变成1.5元……四年后变成5元，这样就称之为“大牛市”。

“据我所知，从来没有一个这样大牛市持续时间超过4年，因为在正常的市场，20%左右的收益率是比较不错的事情。”钟伟强调：“我们所说的大牛市终结并不意味这市场要崩盘，而是仅仅意味50%的超额回报难以持续。”

钟伟表示，大牛市结束后，他对市场依然乐观。

企业利润增长可能放缓

“为什么我们会判断目前处于大牛市中期，这是由很多因素决定的。”钟伟表示。

首先是企业利润增长速度的下降，06年企业利润同比增长30%，今年的增长可能在40%左右，上市公司可能在60%以上，但仔细分析上市公司利润增长情况就可以发现，来自投资收益的比重很大，这实际上是资本市场繁荣给公司带来的财富效应，扣除财富效应增速，上市公司的利润增速在30%左右，和06年基本趋同。

“也就是说今年企业利润增长较快有很大一部分来自股市。”钟伟说，“除此之外，还有一些其他原因也会导致企业利润增速下降，比如贷款利率不断提高，通货膨胀压力增大等因素，这是导致大牛市终结的决定性因素。”

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